Do caos criativo ao caos especulativo

O capitalismo precisa de voltar a recompensar a criação de riqueza e a responder pelo sofrimento que produz.

Uma economia pode apresentar grandes ganhos patrimoniais enquanto torna mais difícil a vida de quem trabalha. Sobem as avaliações dos imóveis, multiplicam-se negócios sobre activos já existentes e celebram-se resultados financeiros. Entretanto, uma família precisa de uma fatia cada vez maior do rendimento para assegurar aquilo que lhe permite viver. É nessa distância entre o valor dos patrimónios e a experiência das pessoas que devemos interrogar o rumo do capitalismo.

Chamo caos criativo à liberdade de experimentar, falhar e tentar de novo. Está presente numa pequena empresa que melhora uma ferramenta, num laboratório que procura um tratamento ou num programador que encontra uma solução útil. O investimento aceita uma incerteza e procura acrescentar alguma coisa ao mundo. A sociedade pode beneficiar desse trabalho quando o conhecimento se difunde e os resultados chegam às pessoas.

Esta descrição não transforma o passado numa idade de ouro. A exploração do trabalho, a concentração de poder e os danos ambientais também acompanharam a industrialização. Houve progresso porque existiram inovação e investimento, mas também porque trabalhadores e instituições disputaram a distribuição dos seus benefícios. As conquistas sociais fazem parte da história económica que importa preservar.

O dinheiro que financia e o dinheiro que extrai

O financiamento tem um lugar necessário nessa construção. Uma empresa precisa de crédito para comprar equipamento; um projecto pode depender de investidores capazes de esperar pelo retorno. Os mercados financeiros também permitem negociar activos e repartir riscos. O problema começa quando o sistema favorece persistentemente ganhos que dependem de valorizar patrimónios, restringir alternativas ou transferir encargos para terceiros.

Um terreno pode duplicar de preço sem ganhar uma casa. O aumento do património do proprietário não corresponde, nesse caso, à criação de nova capacidade de habitar. A distinção não torna ilegítima toda a valorização: os preços também podem reflectir melhorias reais e informação sobre a escassez. Obriga, contudo, a perguntar quanto do enriquecimento observado corresponde a mais bens e serviços úteis, e quanto resulta de cobrar mais pelo acesso ao que já existe.

Há mecanismos económicos que ajudam a compreender o risco. Num modelo teórico, Tomohiro Hirano e Joseph Stiglitz mostram como determinadas expansões do crédito orientadas para a especulação sobre terrenos podem reduzir o investimento produtivo e o crescimento. O resultado depende das hipóteses do modelo. A pergunta que coloca é decisiva: que actividades são favorecidas pelo financiamento disponível? ^[1]

Quando a concorrência enfraquece

Também a concorrência merece atenção. A OCDE identifica um enfraquecimento médio da competição nos seus países desde 2000, acompanhado por maior concentração e margens mais elevadas sobre os custos. Aponta riscos para a inovação e para os consumidores. A concentração não prova, isoladamente, a existência de abuso; pode resultar de eficiência e de novas tecnologias. É a possibilidade efectiva de competir que precisa de ser examinada. ^[2]

Quando uma empresa cresce porque oferece melhores soluções, o seu sucesso pode beneficiar o conjunto da economia. Quando usa o poder adquirido para impedir a entrada de concorrentes ou condicionar regras, o incentivo muda. A energia antes dedicada a melhorar um produto pode passar a servir a defesa de uma posição. A liberdade de iniciativa dos que chegam depois fica dependente das condições impostas por quem já domina.

A OCDE descreve também os riscos da influência empresarial indevida e da captura das políticas públicas. A participação das empresas pode trazer conhecimento útil à decisão. Torna-se problemática quando interesses particulares conseguem orientar a regulação e a sua aplicação em prejuízo do interesse geral. Uma economia pode possuir muitas leis e continuar a oferecer protecção desigual perante o poder. ^[3]

É por isso que a crítica à extracção de rendimentos deve identificar mecanismos e responsabilidades. Fraude, gestão incompetente, privilégios legais e falhas de supervisão são problemas diferentes. Cada um exige prova e resposta próprias. A indignação ganha força quando consegue mostrar a operação concreta, a regra que a permitiu e quem ficou com o encargo. Uma acusação indistinta pode acabar por ocultar precisamente aquilo que deveria esclarecer.

O custo que fica fora das contas

Existe ainda uma factura que os resultados empresariais não revelam por inteiro. Produzir mais pode causar danos se a poluição e a degradação dos recursos forem suportadas por outros. No relatório de síntese de 2023, o IPCC assinalava que os fluxos financeiros públicos e privados para combustíveis fósseis excediam os destinados à adaptação e à mitigação climáticas. Essa avaliação mostra a importância de observar o destino do capital e os efeitos que ele financia. ^[4]

Também seria errado descrever todos os trabalhadores do mundo como participantes de um empobrecimento uniforme. O relatório salarial da OIT de 2024–2025 registou recuperação dos salários reais globais e redução da desigualdade salarial em cerca de dois terços dos países desde 2000, embora persistissem grandes disparidades. Desigualdade salarial e desigualdade patrimonial são medidas diferentes. Os progressos existentes devem ser reconhecidos e ampliados. ^[5]

Um modelo pode falhar sem deixar de dar lucro

Dizer que este modelo irá falhar exige, por isso, definir a falha. Uma organização económica pode continuar a remunerar os seus beneficiários durante muitos anos enquanto deteriora o acesso à habitação ou deixa custos ambientais por pagar. A rentabilidade de algumas posições e o bem-estar colectivo não avançam necessariamente juntos. Esperar por um colapso que imponha a reforma seria entregar o futuro a um acontecimento incerto.

O relatório de estabilidade financeira do FMI de Outubro de 2026 descreve mercados resilientes e, ao mesmo tempo, riscos elevados. Identifica fragilidades ligadas ao endividamento, à concentração de exposições e à possibilidade de correcções nas avaliações de activos. A leitura exige essa dupla atenção. Há capacidade de resistência, mas existem mecanismos capazes de ampliar choques e espalhar perdas. ^[6]

Correcções à escala do capital

As correcções precisam de acompanhar a dimensão internacional do capital. Um Estado enfrenta dificuldades quando fiscaliza empresas que distribuem operações e resultados por várias jurisdições. A cooperação fiscal, a identificação dos proprietários efectivos e a troca de informação devem permitir apurar responsabilidades onde existe actividade económica. A integração dos mercados precisa de instituições capazes de seguir os seus efeitos.

Há sinais de que a coordenação consegue alterar resultados, embora a distribuição dos ganhos exija escrutínio. Em 26 de Outubro de 2026, o Financial Times noticiou expectativas de receitas adicionais em várias jurisdições de baixa tributação associadas ao imposto mínimo global. Sublinhou também a incerteza das estimativas iniciais e dos seus efeitos duradouros. Reformar exige acompanhar o que realmente acontece. ^[7]

O que cabe fazer em Portugal

Em Portugal, uma política de desenvolvimento deve facilitar o investimento que aumenta capacidade produtiva e melhora serviços, com condições públicas claras para os apoios concedidos. Importa avaliar os resultados, recuperar verbas quando as condições são incumpridas e tornar os contratos compreensíveis. A dimensão de uma empresa ou a sua proximidade ao poder não devem substituir o mérito dos projectos.

No crédito, a supervisão deve conter endividamento excessivo e avaliar os riscos de concentrações perigosas. Ao mesmo tempo, precisa de preservar o financiamento das empresas e das famílias. Restrições mal calibradas também podem bloquear investimento útil. O objectivo é reduzir a fragilidade e melhorar a utilização dos recursos, com avaliação regular dos efeitos das medidas.

A concorrência exige fiscalização com meios para actuar. Exige ainda decisões de fusão, concessão e contratação pública que possam ser examinadas por entidades independentes. Publicar um contrato é um começo; permitir que os seus pressupostos e resultados sejam compreendidos dá utilidade à transparência. A complexidade não pode tornar-se uma barreira permanente à prestação de contas.

A habitação torna visível a relação entre produção e distribuição. É necessário aumentar e reabilitar a oferta onde ela faz falta, com infra-estruturas e transportes adequados. Também é necessário examinar os incentivos que podem favorecer a retenção de capacidade disponível ou a valorização desligada dos rendimentos locais. As medidas devem ser avaliadas pelos seus efeitos sobre a oferta e o acesso efectivo.

O trabalho precisa de participar nos ganhos da produtividade. A formação e a negociação colectiva podem ajudar a transformar melhorias económicas em remunerações e condições mais dignas. As decisões salariais têm de considerar a capacidade das empresas e as necessidades de quem trabalha. Uma economia dependente de consumidores não pode tratar continuamente o rendimento do trabalho como um problema a reduzir.

Medir o progresso pela vida que permite

A política pública deve medir aquilo que pretende melhorar. Um apoio à inovação precisa de mostrar conhecimento e capacidade acrescentados. Um programa de investimento deve permitir acompanhar a execução e os benefícios. Na avaliação ambiental, os custos transferidos para terceiros têm de ser considerados. As decisões tornam-se mais exigentes quando o sucesso deixa de depender apenas da dimensão financeira anunciada.

Essa exigência aplica-se também ao Estado. Uma intervenção pública pode proteger o interesse comum ou ser capturada por redes de influência. A qualidade das instituições depende da fiscalização e da possibilidade de contestar decisões. O contribuinte deve poder saber por que razão um recurso foi mobilizado, quem o recebeu e em que condições o benefício esperado será verificado.

À escala internacional, a correcção precisa ainda de abrir possibilidades de desenvolvimento aos países com menos recursos. Isso requer financiamento compatível com investimentos longos e acesso a conhecimento. Uma relação económica que remunera matérias-primas, mas dificulta a criação de capacidade local, merece ser reavaliada. O progresso torna-se mais sólido quando mais sociedades conseguem produzir e escolher o seu futuro.

O caos criativo contém risco e conflito, mas pode gerar aprendizagem. O caos especulativo torna-se socialmente destrutivo quando multiplica obrigações financeiras apoiadas num futuro que a capacidade produtiva não consegue sustentar. A responsabilidade política está em reconhecer os incentivos que alimentam essa distância e alterá-los antes de os custos se tornarem mais difíceis de reparar.

Corrigir o capitalismo exige decisões sobre o poder, o risco e a distribuição dos resultados. Exige proteger a liberdade de criar e impedir que a influência adquirida feche o caminho aos outros. A medida do êxito deve incluir a possibilidade de trabalhar com dignidade e construir uma vida. Uma economia que aprende a multiplicar dinheiro e desaprende a sustentar a vida está a consumir o próprio futuro.

Nota Editorial

Referências credíveis

• [1] Tomohiro Hirano e Joseph E. Stiglitz — Credit, Land Speculation, and Long-Run Economic Growth
  2024. Trabalho teórico sobre a afectação do crédito, a especulação sobre terrenos e o crescimento. As conclusões dependem das hipóteses do modelo.
• [2] OCDE — Competition and market dynamism
  Síntese de evidência sobre concorrência, concentração, margens e produtividade; inclui tendências desde 2000 e os seus limites de interpretação.
• [3] OCDE — Corporate influence in competition policymaking
  2025. Análise da participação empresarial, dos riscos de influência indevida e da captura das políticas de concorrência.
• [4] IPCC — Climate Change 2023 Synthesis Report — Summary for Policymakers
  2023, secção A.4.5. Avaliação dos fluxos financeiros e dos obstáculos à acção climática, com referência ao financiamento dos combustíveis fósseis.
• [5] Organização Internacional do Trabalho — Global Wage Report 2024–25 — Is wage inequality decreasing globally
  28 de Novembro de 2024. Recuperação dos salários reais, evolução da desigualdade salarial e disparidades persistentes.
• [6] Fundo Monetário Internacional — Global Financial Stability Report — Resilience Risk and Transformation
  Outubro de 2026. Resiliência dos mercados e riscos associados ao endividamento, às exposições concentradas e às avaliações de activos.
• [7] Financial Times — Guernsey, Jersey and other havens rake in revenues from global minimum tax
  26 de Outubro de 2026. Reportagem sobre receitas e incertezas iniciais do imposto mínimo global.